Opinión - Jueves 18

Crisis: ¿Acción o Re-acción?

* J. Guillermo Gómez García
Socio director de Capital Empresarial
Economista & Consultor Financiero

Grecia sufría un problema presupuestario incluso antes de que llegara la crisis.

¿Le suena conocido?

Un apunte liberal
No estamos condenados a que vuelva Keynes

Reagan llegó al poder en 1981 para rebajar los impuestos, reducir el gasto público, suprimir la regulación que ataba la industria americana y restaurar el vigor de la iniciativa privada.

Thatcher ya había empezado a hacer algo parecido en el Reino Unido.

Hoy numerosos economistas y escritores están convencidos de que la crisis es el resultado de aquella revolución liberal, que llaman conservadora, y han desenterrado a Keynes.

Hasta se ha producido una explosión de ventas de El Capital de Marx.

La izquierda no vive con pena la recesión sino como la inesperada oportunidad de revitalizar unos principios limpiamente derrotados con la caída del Muro de Berlín.

Reagan dijo aquello de que el gobierno era el problema, pero ahora parece convertido en la solución.

- ¿Estamos condenados de nuevo a la presencia ominosa del Estado?
- Sería indeseable.

No es preciso, a estas alturas, negarse a aceptar que el mercado ha engendrado durante los últimos tiempos una serie de errores.

- Las agencias de rating, por ejemplo, incurrieron en un conflicto de interés al dirigir la titulización de activos que luego calificaron equivocadamente confundiendo a los inversores.
- Muchos bancos colocaron en el mercado productos cuya complejidad no controlaban.

A pesar de todo, el sector financiero está estrictamente regulado, aunque, por lo visto, deficientemente regulado.

Pero los críticos con el supuesto predominio del paradigma liberal en la economía menosprecian los efectos perturbadores de los poderes públicos.

Por ejemplo:

- El Congreso americano favoreció la concesión de préstamos hipotecarios a familias de dudosos ingresos.
- Los bancos centrales, y en concreto la Reserva Federal, siguen teniendo un poder extraordinario en la fijación de los tipos de interés.
- Desde antes, pero sobre todo a partir de 2001, como consecuencia de los atentados del 11-S, la política monetaria marcada por el inefable Greenspan fue extraordinariamente relajada, hasta el punto de incurrir en algunas fases en tipos de interés reales negativos.

Todo el mundo sabe lo que sucede cuando ‘desaparece’ el riesgo de tomar dinero prestado.

Se producen inversiones equivocadas y un endeudamiento exagerado.

Greenspan se defiende alegando la responsabilidad crucial del ahorro chino —financiando el déficit americano— en el extraordinario crecimiento del precio de los activos durante los años previos a la crisis, pero si así fue, la Reserva Federal no adoptó medida alguna para contrarrestar la enorme expansión monetaria.

La Administración jugó un papel muy mejorable al auspiciar en algunos casos, y contemplar pasivamente en otros:

- El desordenado encarecimiento de la vivienda.
- La espiral alcista de otros activos.
- Y el apalancamiento obsceno de los particulares.

Debería haber actuado antes pero no lo hizo.

También los gobiernos podrían haber actuado ‘preventivamente’.

En España, por ejemplo, resultaba escandaloso para cualquiera el crecimiento desbordado del sector inmobiliario —que ha llegado a representar más del 15% del PIB en comparación con el 4% de otros países como EUA. (Ojo México con su ex renta petrolera)

Este crecimiento contaminó todos los sectores con subidas salariales por encima de la productividad sin que el Gobierno abordase las reformas estructurales precisas para flexibilizar el mercado laboral e impulsar la oferta de la economía de manera que los trabajadores ahora despedidos estuvieran en condiciones de recolocarse y generar una producción superior.

Si en Estados Unidos parece claro que la política monetaria ayudó a inflamar la crisis.

En España es evidente que la parálisis reformista del señor Zapatero y el persistente incremento del gasto público estructural han agravado el problema en cuanto la construcción se ha hundido y los ingresos fiscales se han esfumado.

La reacción de los políticos a la peor crisis financiera desde la Gran Depresión ha sido una inyección masiva de dinero público —trillones de dólares— para salvar el sector financiero y evitar la bancarrota de otras industrias.

Casi todo el mundo parece estar de acuerdo en que, tal y como se pusieron las cosas, no había otra solución —al fin y al cabo, para qué está el Estado si no es para resolver los problemas que en una parte tan importante ha contribuido a generar.

Pero no todos los economistas contemplan con el mismo agrado la resurrección de Keynes.

Ni Lucas, ni Feldstein, ni Rowly o Smith, por citar sólo algunos, han olvidado el extraordinario suceso de que algunos políticos como Reagan y Thatcher llevaran a la práctica las ideas hasta entonces minoritarias de Hayek o Friedman.

No es honesto aprovechar la crisis para aumentar el papel del Estado.

No estamos condenados a padecer en adelante una presencia mayor del mismo.

Es urgente dar con la vía para retirar ordenadamente el exceso de liquidez.

La Solución

Es acuciante, caso España, Grecia, Inglaterra, etc. —y casi todos los demás con mayor o menor urgencia—, que el Estado-Gobierno recorte el gasto y siente las bases:

- No para sustituir arbitrariamente unas industrias y sectores por otros.
- Y menos por terceros ‘subidos’ a nuevos rentistas-beneficiarios de un ‘renovado statu quo’, perdurando el gatopardismo.

Sino para que, el espíritu humano invente y cree, y pueda obtener la recompensa personal debida a su éxito.

Y esto se logra solo a través de reglas de juego que fomenten, induzcan y desarrollen la competencia y la innovación.

Sino y Contra lo que decía Keynes:

- Acabaremos pagando en vida la enorme explosión de deuda en que han incidido los gobiernos para enfrentar la crisis.
- O con inflación.
- O con impuestos más altos.
- O con un deterioro acelerado de los servicios públicos.

Grecia sufría un problema presupuestario incluso antes de que llegara la crisis, ¿le suena conocido?

Elaboración propia con información de Miguel Ángel Belloso

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Be GLOCAL

LA FRASE: “Venimos diciendo que invertir para perder, es tontería. Así que, quietos parados, o cortos si se sabe, y a esperar, que no hay bien ni mal que cien años dure, ni economía que lo resista”.

C. Ramos

CLAROSCUROS EN EUA: Al cumplirse un año de haber sido implementado el programa de estímulo económico en Estados Unidos, los resultados son mixtos.

De acuerdo con el presidente Barack Obama, se salvaron millones de empleos y se evitó una posible depresión no sólo en la economía de ese país sino en el mundo.

Sin embargo, aún no hay indicadores claros que sugieran que la economía estadounidense se encamina a una recuperación sólida y sostenible, como lo advierte el crédito al consumo, que sigue sin alcanzar los niveles previos a la crisis.

La evolución del consumo, que representa dos terceras partes del PIB en EUA, es la mejor evidencia de que deben tomarse medidas para consolidar una recuperación económica real, pues de otro modo todavía será prematuro para cantar victoria.

Esto no debe ignorarlo el gobierno del presidente Felipe Calderón, pues EUA es el principal destino de las exportaciones mexicanas de mercancías. (El Financiero)

LA TEORIA DEL DOMINÓ


SOVEREIGN-DEBT THEORIES Assessing the risk that Greece’s woes herald something far worse. HOW far is it from Athens to America and which countries lie on the way? That may sound like an esoteric geography question, but it is being asked by investors as Greece’s debt crisis creates global jitters about the safety of sovereign debt.

+ So far Portugal, Ireland and Spain, the other high-deficit countries on the periphery of the euro zone, are thought to be next in line.
+ In most big rich economies, yields have been stable and well below their long-term average (see chart).

(...) None of these possibilities suggests that America or Britain is at risk of a debt crisis, in the sense that bond yields soar as investors suddenly flee.

- But they do suggest that a bigger rise in yields than expected and a subsequent worsening of their debt position is possible.
- That demands a credible medium-term plan to cut deficits.
- Otherwise Greece’s problems could be the start of something much bigger. (The Economist)


ANALISTAS: PRESIÓN A SANTANDER Y BBVA POR EL MAYOR RIESGO PAÍS DE ESPAÑA: Las firmas internacionales de inversión no pasan por alto los efectos para la gran banca de la mayor tensión en la prima de riesgo de España. UBS y Morgan Stanley han coincidido en las últimas horas en trasladar, por este motivo, su cautela sobre Santander y BBVA.

- Morgan Stanley retiraba su consejo de 'sobreponderar' por el de 'igual que el mercado', y recortaba su precio objetivo de 14 a 11 euros por acción para Santander y de 13.5 a 12 euros para BBVA.
- Los analistas de Morgan Stanley comparten también la idea de que el incremento en las tensiones sobre la prima de riesgo de España encarecerá la financiación de los bancos españoles.

En concreto, calcula que estas tensiones "podría añadir 100 puntos básicos al costo de la nueva financiación para los bancos españoles". La cifra, añade, podría incrementarse aún más si el deterioro se agrava.

Sin embargo el FMI destaca las diferencias en la situación económica de España y Grecia, tanto España como Portugal cuentan con unas estadísticas económicas y unas instituciones "robustas", tienen buenos historiales de política económica y credibilidad, y sus posiciones fiscales de partida eran fuertes.

En comparación, Grecia tergiversó sus datos económicos y sufría un problema presupuestario incluso antes de que llegara la crisis.


Y LOS QUE NOS LLAMAN 'PIGS' COMPRAN AHORA DEUDA ESPAÑOLA. Reino Unido adquiere el 16% de la emisión del Tesoro. El Tesoro español cerró ayer una emisión por sindicación de 5,000 millones de euros a un plazo de 15 años, por la que recibió una demanda superior a 13,000 millones de euros.

De este importe, un 16% o en torno a 800 millones de euros se lo quedaron inversores de Reino Unido, lugar de origen del término 'PIGS' o 'Cerdos', cuyas siglas responden a Portugal, Italia, Grecia y España.

Después de los españoles, que compraron el 33% de la deuda, y de franceses, que se quedaron con el 23%, los británicos cerraron el podio de los inversores con más peso en la operación de ayer.

+ Fuentes de un banco participante en la colocación de la deuda (HSBC, Société Générale, Santander, BBVA y Crédit Agricole) matiza que algunas peticiones de compra de los inversores, que no son necesariamente de británicos, se canalizan a través de Reino Unido, "aunque en esta operación hemos notado órdenes de mayor volumen por parte de ingleses y franceses".
+ La emisión de ayer demuestra cierto respaldo del inversor extranjero a la deuda española, puesto que en total, un 67% se colocó fuera, la mayor participación del exterior en la era post-Lehman.
+ Al final todo es cuestión de precio y una prima, aunque sea mínima, siempre es bienvenida, incluso si te llaman 'PIGS'.

Sin embargo, todavía queda mucho camino por recorrer para que la 'S' caiga del acrónimo.

Con una tasa de paro cercana al 20%, una previsión sobre el crecimiento que apunta a un PIB todavía negativo para este año y un déficit desbocado, no parece que toda la deuda que tiene que colocar España —un bruto de en torno a 225,000 millones de euros— vaya a ser un camino de rosas. (Expansión)

SOCIAL MOBILITY: Rising sons. How the well-off and well-educated pass their advantages on to their offspring. ONE of the reasons people try to get ahead is to boost their children’s chances in life. And indeed the children of the well-off and well-educated earn more and learn more than their less fortunate peers—but to an extent that varies from place to place.

- In Ireland and Luxembourg, sons of fathers with a university degree or the equivalent are around 70% points more likely to complete tertiary education than those whose fathers failed to graduate high school.
- In Britain and Portugal, a still-hefty 40-percentage-point lead is dwarfed by the premium in wages commanded by those with well-educated fathers, suggesting that other factors alongside education —social networks and employment markets that disproportionately reward those at the top— contribute to the cascade of advantage through the generations too. (The Economist)


POR EL IETU, FIRMAS DE EU TRIBUTARÁN DOBLE, PREVIENEN: Las transnacionales estarán sobregravadas, ya que además de pagar utilidades en su mercado de origen, aquí lo harán por ingresos brutos.

La resolución de la Suprema Corte de Justicia de la Nación sobre la constitucionalidad del impuesto empresarial a tasa única (IETU) afectará la captación de flujos de inversión extranjera directa, si se declara no acreditable en otras naciones, particularmente en Estados Unidos, coincidieron especialistas.

Aunque Estados Unidos hizo un pronunciamiento temporal sobre el acreditamiento del IETU, éste puede modificarse toda vez que en México sólo grava los ingresos brutos, algo no autorizado en la ley de impuestos del vecino país del norte.

Ernst & Young, explicó que, en promedio, los países miembros de la OCDE tienen tasas del ISR inferiores a 30%, mientras que en México este año subieron a ese nivel.

- “Esta diferencia de tasas la paga el residente en el extranjero y si a eso se le añade el pago del IETU, esto significará una sobrecarga de impuestos de hasta 20%. No creo que haya inversionista que esté dispuesto a sacrificar esa diferencia de su utilidad, cuando en otros países no enfrentaría esa situación”.
- En peligro tanto la permanencia como el establecimiento o la creación de nuevas empresas de Estados Unidos en México.

El reto es definir si IETU o ISR. El crecimiento y desarrollo del país, lo requieren.

Para el caso de las empresas mexicanas, esta decisión también podría provocar que sea más atractivo migrar hacia la informalidad debido a la creciente carga impositiva que resienten los entes productivos. (Milenio)


PAPA OFICIA MISA DEL MIÉRCOLES DE CENIZA: Benedicto XVI señala que la Cuaresma es tiempo de conversión y que las expresiones penitenciales sólo tienen valor a los ojos de Dios sin 'son signos de corazones realmente arrepentidos'.

"Conversión es ir a contracorriente, donde la corriente es el estilo de vida superficial, incoherente e ilusorio, que muchas veces nos arrastra, nos domina, nos hace esclavos del mal y prisioneros de la mediocridad moral", afirmó.

En una tarde desapacible, el Papa Ratzinger se trasladó desde el Vaticano al Aventino, una de las siete colinas de Roma, para recorrer en procesión, como es tradición, el trayecto que va desde la basílica de San Anselmo hasta la de Santa Sabina para recibir e imponer las cenizas, en este miércoles que marcó el comienzo de la Cuaresma. (EFE)

LA CRISIS REACOMODÓ EL MAPA ECONÓMICO La crisis financiera mundial pudo haber acelerado la mayor participación de la economía China en la actividad del globo, pero aquél país aún carece de las características que la graduarían hacia el mundo de los avanzados. (El Economista)

SUBE 1.4% INFLACIÓN AL PRODUCTOR EN EUA Los precios al productor de Estados Unidos subieron en un 1.4% en enero —más de lo esperado—, tras un alza del 0.4% el diciembre, debido a un alza en la energía, informó el Gobierno. (El Financiero)

MEDIA SESIÓN: EL DOW JONES SUBE UN 0.2%: Wall Street intenta mantener vivo el rally bajo una batería de datos macroeconómicos.

El Dow Jones de Industriales se anota un 0.23%, hasta los 10,332 puntos, el S&P 500 avanza un 0.14%, hasta los 1,101 puntos y el Nasdaq tecnológico suma un 0.10%, hasta los 2,229 puntos.

Una nueva subida de las peticiones de desempleo semanal, hasta la tasa ajustada estacionalmente de 473,000.

- Un dato inesperado por los analistas, que esperaban un descenso en la lectura desde las 442,000 peticiones hasta las 430,000.
- Ni siquiera las malas condiciones meteorológicas por la ola de frío de Estados Unidos han disuadido a los demandantes de pedir su subsidio, ya que el 95% de las peticiones se tramitan ya por vía telefónica o Internet.

La fuerte subida de los precios de la industrial del 1.4%, casi el doble de lo esperado por el consenso de los expertos, que habían previsto una lectura de entre el 0.8% y el 0.9%. En diciembre el repunte se limitó al 0.4%.

F. R. Checa

Nota: Esta opinión contiene notas publicadas en los prinicipales medios nacionales e internacionales, de las cuales son responsables únicamente los autores.