Debate sobre la creación de valor
“No tenemos que empezar por atrás, por las formas de gobierno y los métodos políticos, sino por delante, por la construcción de la personalidad...
SI queremos volver a tener espíritus y hombres que nos garanticen futuro”.
Herman Hesse
Un postulado en revisión: Hacer máximo el valor de las acciones.
El presidente electo de Estados Unidos, Barack Obama, dice que sus propuestas para estimular la economía estadounidense podrían salvar o crear entre tres y cuatro millones de empleos para 2010, un 90% de ellos en el sector privado.
- Jack Welch, el ex presidente de General Electric, es recordado como el padre de la “creación de valor para los accionistas”, una filosofía que ha dominado el mundo corporativo durante más de 20 años.
- Ahora Welch contradice sus propias ideas en una entrevista concedida al diario británico ‘Financial Times’, donde asegura que esta es una “idea estúpida”.
El éxito suele tener muchos padres; el fracaso, ninguno.
Eso sucede ahora cuando se intentan indagar las causas de la crisis de los sistemas bancarios internacionales. ¿Cómo empezó todo?
Tenemos ya suficientes indicios que revelan que detrás de la caída libre de los bancos de inversiones de Estados Unidos, hasta que quebraron todos, estuvo presente la codicia por alcanzar en un período de tres años un alto valor de las acciones pues los directivos recibían como incentivo planes de compra a precios atractivos de opciones sobre las propias acciones del banco.
- Fueron las célebres “stock options”.
- Luego se dio un paso más audaz. Los incentivos se basarían no sólo en el valor en Bolsa de las acciones, sino que se tomarían propuestas más atractivas.
- Para muchas compañías el plan se basaba en prometer un porcentaje sobre los ingresos, lo que resultaba en remuneraciones muy por encima de lo que habría sido algo más lógico, como relacionar los mejores esfuerzos en el aumento de los beneficios por acción.
La codicia por las ganancias rápidas, crecientes y sin justificación condujo a lo que muchos años antes Keynes definió la bolsa como un casino.
- Y la sociedad de entonces como la “Casino Society”, o la sociedad del juego especulativo.
- Como en otras características del capitalismo, también en eso acertó, porque a lo largo del quinquenio 2002-2007 Estados Unidos se convirtió en un inmenso casino.
Lo que importaba, por encima de todo, era hacer máximo el valor de las acciones.
- No se tenían en cuenta la eficacia de los planes, la solidaridad con todos los que contribuían a hacerlos efectivos.
- Sólo contaba que antes del cierre de cada trimestre los analistas comprobaran que los resultados de un período tan corto eran superados y con ello las acciones parecía que tendrían revalorizaciones constantes.
Fueron los años en que los vendedores de hipotecas cobraban por anticipado todo lo que vendieran, no se sabe a quién y con datos incompletos.
- Se llegó a definir un nuevo tipo de hipoteca, “los préstamos con pocos datos”. Sólo importaban los incentivos y nadie medía los riesgos de las operaciones.
En Bolsa se sabía muy bien que nada puede crecer indefinidamente, porque si las acciones de una compañía crecen en valor un tres por ciento mensual, un título de un dólar valdrá al cabo de cinco años ciento sesenta y tres dólares.
No importaba. Se trataba de cosechar en pocos meses las ganancias que el negocio no podía dar.
- Luego vino el originar y distribuir.
- Las ganancias se multiplicaron empaquetando en títulos todo lo que tenía riesgo y venderlo como algo valioso en Europa, Asia y América Latina.
- Los resultados todavía se manifiestan en niveles de paro y pobreza crecientes.
Robert Tornabell
Profesor de Finanzas de ESADE
Lo dicho: Urgen Quijotes, Emprendedores. Que sepan leer y construir más allá del siguiente reporte o elección.
Y... ¿usted qué opina?
...PARTICIPA POSITIVAMENTE...
...TÚ DECIDES LO QUE SIGUE... PARA MÉXICO...
Be GLOCAL
ABRIL 02 LONDRES: REFORMA AL FMI Y G-20: Uno de los temas que se discutirán en la reunión G-20 y en los próximos meses será la reforma a los organismos internacionales, en particular al FMI. (Alejandro Villagomez)
Un grupo de trabajo preparó un documento base para esta discusión en esta reunión G-20, que puede accesar aquí.
G-20: México y Gran Bretaña se comprometieron el lunes a coordinar una respuesta coordinada con otros países para restablecer el crecimiento económico, de acuerdo con un comunicado conjunto del primer ministro británico, Gordon Brown, y el presidente mexicano, Felipe Calderón. Calderón realiza una visita a Gran Bretaña esta semana para reunirse con autoridades de ese país y participar en un encuentro del G20, que congrega a un grupo de 20 naciones industrializadas (+España y...) y en vías de desarrollo. "Nos comprometemos a un esfuerzo continuo por asegurar una recuperación fuerte y constante, estimulando nuestras economías de la manera más efectiva posible en coordinación con otras economías clave del mundo", dijeron los mandatarios en el comunicado, luego de una reunión en Londres. (Wall Street Journal)
VEN RIESGO POR FALTA DE INGENIERÍAS: Mientras Pemex requiere 20 millones de horas hombre para afrontar sus proyectos, expertos destacan que se dispone de sólo 6 millones de horas. La ejecución de las obras previstas como parte de la reforma petrolera está en riesgo ante la falta de firmas de ingeniería de proyecto que puedan cumplir con lo establecido en materia de contenido nacional.
- "Lo que se debe hacer es desarrollar y reincorporar rápidamente a gente que por ahí está y gradualmente volver a los 35 millones de horas-hombre que se tuvieron en la década de los ochentas y noventas", dijo Pablo Villalobos Hiriart, investigador del Instituto Mexicano del Petróleo (IMP) y ex presidente del Instituto Mexicano de Ingenieros Químicos (IMIQ).
- La problemática, según Giovanni Aloi-Temeus, director de GE México, radica en dos aspectos: hay pocos ingenieros para cubrir la demanda de trabajo que se avecina y hay pocas firmas que se dedican a hacer ingeniería de proyectos.
DÉFICIT: El País tiene un déficit de 36 mil ingenieros para el desarrollo de proyectos estratégicos, según el último diagnóstico del Colegio de Ingenieros Civiles de México.
- Según el documento "Programa de Infraestructura Estratégica 2007-2012", existen más de 50 proyectos con una inversión global de 216 mil 169 millones de dólares.
- 66% de esta inversión vendrá de empresas privadas que requerirán ingenieros.
- La escasez de personal de ingeniería mexicana es evidente en áreas como petróleo, gas y agua, donde es común observar personal proveniente de España, Corea, Alemania y Francia. (Reforma)
¿Y la Reforma en Educación y PEMEX? Cuando no llueve, diluvia.
¡Viva México!
LA REESTRUCTURACIÓN VÍA BANCARROTA SERÍA EL CAMINO MÁS PROBABLE PARA GM Y CHRYSLER: El plan principal del gobierno de Estados Unidos para reanimar a General Motors Corp. y Chrysler LLC incluiría que las alicaídas automotrices se acojan a la protección de la corte de bancarrota para resolver sus mayores problemas, incluyendo su deuda con los tenedores de bonos y los costos de seguro médico para sus jubilados, según fuentes al tanto.
- En esencia, la medida dividiría a ambas empresas en sus componentes "buenos" y "malos". El gobierno preferiría que la buena GM fuera una empresa independiente, según un funcionario estatal. La buena Chrysler sería vendida a Fiat SpA, afirmó la fuente.
- Desde hace meses, GM y Chrysler tienen abogados trabajando para diseñar los planes para tal proceso.
- La entidad que sobreviviría sería una "nueva GM" que mantendría marcas clave como Chevy y Cadillac y algunas unidades internacionales, afirman varias fuentes al tanto.
Las automotrices podrían evitar la bancarrota en los próximos dos meses. Un elemento clave es lograr que el sindicato UAW acepte un contrato laboral completamente nuevo, incluyendo importantes reducciones en los beneficios de cobertura médica, según varias fuentes involucradas en las negociaciones.
- En Chrysler, la bancarrota se utilizaría para imponer nuevos contratos laborales y reestructurar acuerdos de deuda con acreedores asegurados. Fuentes que trabajan para Chrysler afirman que el acuerdo es riesgoso porque la empresa no confía en que pueda sobrevivir ni siquiera una bancarrota a corto plazo. Pero podría acceder para cumplir con el pedido del gobierno de que los acreedores de Chrysler acepten grandes reducciones en lo que esperan recuperar en deuda de la empresa.
- El gobierno le dio a GM 60 días para definir una estrategia viable. Chrysler tiene un mes para cerrar una sociedad con Fiat, en la cual la automotriz italiana obtendría una participación de 20% de la estadounidense frente al 30% previsto en un inicio, según una fuente. El gobierno dijo ayer que un acuerdo con Fiat es la única ruta para que Chrysler sobreviva y una condición para recibir más dólares de los contribuyentes.
Jeffrey McCracken, John D. Stoll y Neil King Jr.
EN CASO DE QUIEBRA, uno de los grandes perdedores serían los proveedores de la industria. En un proceso típico de quiebra, un proveedor no cobra sus facturas rápido ni a su valor nominal. Los pagos se tardan y reconocen sólo una porción mínima de la cantidad facturada. Por eso se desplomaron ayer las acciones de los proveedores en Wall Street: American Axle, Lear Corp, TRW, entre otras.
- Una quiebra de GM o Chrysler sería devastadora para la cadena de proveedores en todo el mundo. El grupo más afectado sería el fabricante de autopartes.
- En México ellos generan alrededor de 450 mil trabajos. Son mil empresas y sostienen cinco empleos por cada puesto de trabajo directo de las plantas armadoras.
Cada acción de GM valía 70 dólares en el año 2000. Ayer cerraron en 2.70 dólares. La minusvalía fue de 96.4% en la era Wagoner. El valor de capitalización de la gigante de Detroit es un poco menos de 2 mil millones de dólares. Sus deudas ascienden a 29 mil millones de dólares.
Luis Miguel González
ECOS DE LA CAJA CASTILLA- LA MANCHA. “SEÑOR MOLTÓ, MÍREME A LOS OJOS”: “Míreme a los ojos” le espetó un Hernández-Moltó ávido de hacer méritos en el PSOE a Mariano Rubio, ex gobernador del Banco de España. Lo mismo debían pedirle ahora depositantes y acreedores de Caja Castilla-La Mancha a él.
- La entidad que dirige comprometió nada menos que el 40% de los recursos propios con tres promotores inmobiliarios, entre otros, prohombres de la región como Domingo Díaz de Mera, el promotor del aeropuerto de Ciudad Real y dueño de televisiones y radios próximas al PSOE.
- ¿Es que el señor Hernández-Moltó no aplicaba el principio más elemental de diversificación de riesgos por sectores y personas físicas y jurídicas?
La intervención por parte del Banco de España es el hecho más grave en la banca desde 1993, fecha de la irrupción del organismo supervisor en Banesto. No obstante, esta crisis financiera guarda más paralelismos (por su profundidad y extensión) con la de 1978, como recuerda el catedrático e interventor de bancos en aquel entonces Álvaro Cuervo; o como lo ha hecho su colega Aristóbulo de Juan la semana pasada en su serie de artículos sobre los problemas de la banca española, publicados en EXPANSIÓN.
- Urge poner el contador a cero y sanear cuanto antes, en lugar de dar la patada adelante a los problemas; defenestrar a los consejos de administración de las entidades arruinadas y favorecer fusiones entre entidades viables son dos medidas completamente necesarias. No será ni mucho menos por desgracia la única entidad que caiga en España.
- Ya es hora también de que la sociedad civil empiece a pedir cuentas a los responsables políticos de este fiasco por su mala gestión de la crisis.
Caja Castilla-La Mancha será intervenida por el Banco de España tras renunciar Unicaja a fusionarse con ella. (Enrique Calatrava)
Pedro Solbes, vicepresidente del Gobierno y ministro de Economía, ha señalado en declaraciones a Onda Cero que "se están siguiendo varias entidades", aunque "no se prevé que ninguna más sea intervenida", después de que anunciase que "no hay ninguna otra entidad" en las mismas "circunstancias" que CCM, pero también advirtió de que "nadie es inmune a largo plazo".
Solbes realizó estas declaraciones tras el Consejo de Ministros extraordinario celebrado este domingo para facilitar la intervención de Caja Castilla La Mancha por parte del Banco de España.
El Gobierno ha autorizado al Tesoro a emitir un aval de hasta 9,000 millones de euros para solventar los problemas de liquidez de la entidad.
España registró una caída del 0.1% en los precios del consumidor de marzo en comparación a los de un año atrás, según la agencia nacional de estadísticas. La información extendió el temor a que la Unión Europea en su conjunto atraviese una deflación.
EL GRUPO ELEKTRA cerró dos de sus sucursales en Panamá por falta de rentabilidad, aunque mantiene sus operaciones de Banco Azteca, informó el vocero de la firma mexicana, Luis Niño de Rivera. En declaraciones al diario La Prensa, el portavoz de la empresa mexicana indicó que las tiendas de electrodomésticos Electra ubicados en los populares sectores de Río Abajo y Pedregal cerraron sus puertas.
TV AZTECA: Citigroup asignó a Televisión Azteca una recomendación de "Venta" ante sus limitadas oportunidades de crecimiento de corto plazo, con relación a su competidor directo, además de que la empresa cuenta con prácticas de gobierno corporativo más débiles. Tras una participación que sostuvo con la empresa la semana pasada en el marco de la conferencia CITI-Latam, también asignó un Precio Objetivo 12 meses de $4.80 pesos.
GFNORTE: Citigroup bajó su recomendación de "Compra" a "Venta" a Grupo Financiero Banorte y recorto su precio objetivo cerca de un tercio a 16.50 pesos por acción. La correduría explica que la recomendación se basa en el reciente deterioro de los indicadores macroeconómicos de México, donde la correduría en días previos redujo su estimado de crecimiento del PIB a -3.5% en 2009 y un incremento del 1.5% en 2010.
WALL STREET TIENE UN MAL TRIMESTRE: El cierre del primer trimestre del año marcará otro hito negativo en la historia de la Bolsa de valores de Nueva York, concretamente en el Dow Jones, que habrá registrado seis trimestres consecutivos de pérdidas, el periodo más largo en la existencia de este indicador. Las cifras oficiales indican que hasta ayer la caída trimestral en el Dow Jones era de 14.29% y, a menos que hoy registrara una ganancia espectacular, habría ligado seis trimestres consecutivos en zona de pérdidas desde el tercer periodo de 2007, cuando ganó 3.63%. (El Financiero)
INDICADORES BURSÁTILES
El índice de la bolsa mexicana bajó 3.9% ayer 30/03/09 y registra una pérdida en el año del 12.7%.
ACCIONES MÉXICO: Se presentan los movimientos que experimentaron algunas acciones en la bolsa por un fuerte volumen o por un fuerte cambio de precio, al día de ayer:
*En pesos.
**Miles de acciones.
***Se refiere a las acciones cotizadas en NYSE, el precio está en dólares ° se refiere a las acciones cotizadas en LSE, el precio está en libras (Sentido Común)
LA CRISIS MUNDIAL GOLPEA A BRASIL Y SE TRANSFORMA EN UN TEMA ELECTORAL: En octubre del año pasado, el presidente de Brasil, Luiz Inácio Lula da Silva, afirmó que cuando la crisis económica llegara a su país, no sería más que "una olita". Esa olita, sin embargo, se convirtió en un enorme declive en el cuarto trimestre en la mayor economía de América Latina.
- Ahora, el comentario de Lula se está transformando en un potente símbolo de lo que los detractores, y algunos economistas, consideran el exceso de optimismo del gobierno.
- En los últimos años, Brasil ha sido uno de los mayores beneficiarios del dinámico crecimiento mundial y ha acumulado riqueza exportando minerales, carne de res y soya a Europa y Asia. La popularidad de Lula también subió a medida que el país creaba multimillonarios y, al mismo tiempo, expandía los programas de asistencia social para los pobres.
Aun así, el bajón económico golpeó inesperadamente a Brasil a fines del año pasado y causó una contracción anualizada de 13.6% del PIB, un descenso de la producción industrial de 18.6% en diciembre frente a igual mes del año anterior y la pérdida de más de 700,000 puestos de trabajo entre diciembre y febrero.
- El bajón económico presenta riesgos sustanciales para el Partido de los Trabajadores de Lula, que enfrenta una reelección el próximo año y ha apostado sus fichas a un gran gasto público y a las altas tasas de aprobación conseguidos durante seis años de buenas condiciones económicas.
- Las empresas brasileñas invertirán $9,300 millones USD menos este año que en 2008, según un estudio de la Federación de Industrias de São Paulo. Se estima que las inversiones sumarán $35,260 millones USD este año en comparación con $44,565 millones USD en 2008.
Alberto Ramos, economista de Goldman Sachs, cree que el gobierno ha mantenido un tono positivo para evitar que el sector privado recorte empleos e inversiones, una estrategia que, según él, es improbable que funcione. "Pareciera que estamos observando dos realidades muy diferentes", aseveró.
Antonio Regalado
YUANES Y DOLARES: Argentina y China firmaron un acuerdo de intercambio de divisas por 70,000 millones de yuanes o $10,200 millones USD para que el país sudamericano pueda pagar las importaciones chinas en yuanes y no en dólares, informaron fuentes de ambos gobiernos. China ya tiene acuerdos de ese tipo con Malasia, Corea del Sur, Hong Kong, Belarús e Indonesia.
MEGACABLE: Dueños de Megacable ponen acciones en fideicomiso, votarán en bloque. Megacable Holdings, la empresa de televisión por cable más grande de México, dijo que sus accionistas de control depositaron sus acciones en un fideicomiso con HSBC México, el tercer banco más grande de México, a fin de votar esos títulos en bloque y regular su posible transferencia.
El número de acciones que depositaron los dueños de Megacable fue de 1,129.9 millones de la serie A, o 65% del capital de la empresa, dijo ésta, con sede en Guadalajara, en un comunicado de prensa. (Sentido Común)
MEDIA SESIÓN: EL DOW JONES GANA UN 1.45%. Wall Street se apoya en la banca para apuntalar el rebote.
- El Dow Jones de Industriales gana un 1.45%, hasta los 7,630 puntos, el S&P 500 avanza un 1.44%, hasta los 798 puntos y el Nasdaq Composite se apunta un 1.72%, hasta los 1,527 puntos.
- Wall Street se encamina hacia las tres últimas horas de un mes de marzo que cerrará con un avance histórico de sus indicadores y dará paso al segundo trimestre de 2009. Un mes que ha estado marcado por la recuperación de los índices, que deberán confirmar que no es un espejismo en abril.
El miedo a perder su trabajo ha seguido dominando la mente de los consumidores estadounidenses, que siguen siendo escépticos a la hora de valorar la actual recesión económica. El índice de confianza del consumidor que elabora cada mes la Conference Board así lo ha reflejado.
- En marzo el nivel experimento un ligero repunte hasta los 26 puntos, desde los mínimos históricos de febrero, cuando el indicador cayó hasta los 25 puntos. Sin embargo, las previsiones del mercado habían sido algo más optimistas y habían señalado un nivel de 28 puntos que no se ha dado.
- Dos de las principales cadenas minoristas experimentan retrocesos tras esta noticia, como es el caso de Macys (-4%), JC. Penney (-4%). Por el contrario, Wal-Mart(+0,7%) aguanta el tipo y Target (+2%).
Los bancos regresan a los avances: Hoy, el peso de la subida lo soportan los valores bancarios como Bank of America (+9%), JPMorgan (+5%), Citigroup (+9%) y Wells Fargo (+6%). También destaca con su subida la aseguradora Lincon National (+16%) después de que dijera que ha saldado su deuda de 500 millones de dólares y que ha adecuado sus recursos de liquidez para mantener su negocio.
- En el lado negativo de la balanza se encuentra el sector de la construcción, que ha recibido como un jarro de agua fría la caída récord interanual del precio de las viviendas en enero. En el primer mes del año este dato registró una caída del 19%, según ha indicado el informe S&P/Case-Shiller, cuando el mercado esperaba una lectura del 18.60%.
- Este índice, que mide los precios en las 20 mayores ciudades norteamericanas, había registrado en el mes de diciembre otra bajada histórica del 18.5%. Desde el mes de octubre de 2007, la referencia sólo ha tenido una tendencia bajista.
F. R. Checa
TRASCENDIÓ: Que el secretario ejecutivo del IFE presentará ante el Consejo General los avances del monitoreo de radio y televisión, a dos meses de iniciado el proceso 2009. Luego de que la Secretaría de Hacienda le otorgó al IFE $850 millones de pesos para los monitoreos en el país, los resultados distan de ser los deseados. De 105 centros de monitoreo que deberían estar en operación, sólo funcionan cinco. El IFE, además, únicamente está grabando 140 de las 2 mil 77 estaciones. ¿Alguien se hará cargo de este ridículo?
Que ayer se publicó en el Wall Street Journal un artículo sobre el regreso de los dinosaurios del PRI, vía la “mexicanización de Banamex”.
En el sector financiero no gustó que entre los dinosaurios citados por el Wall Street Journal se incluyera al gobernador del Banco de México, Guillermo Ortiz. No les pareció extraño, en cambio, la cita al ex secretario de Hacienda de José López Portillo, Jesús Silva Herzog, a quien sí consideran un dinosaurio hecho y derecho. (Milenio)
Nota: Esta opinión contiene notas publicadas en los principales medios nacionales, de las cuales son responsables únicamente los autores.
